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央行刊文:人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定

2015-12-19 11:25:08  |  來源:  |  編輯:  |  

人民幣(6.4722, 0.0184, 0.29%)匯率具備對一籃子貨幣保持基本穩定的基礎 

2015年12月11日,中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數,引起了國內外各界的廣泛討論。既有轉變視角認為今后應從一籃子貨幣的角度觀察人民幣匯率的意見,也有繼續以雙邊匯率視角分析認為人民幣對美元匯率將打開貶值空間的聲音,這反映出過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣以及據此形成的評判標準和行為方式根深蒂固,需要繼續深入討論。

首先,我國長期以來一直堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2005年匯改以來,除了個別階段我國作為全球負責任大國對匯率的管理略多一些以外,大多數時間人民幣匯率都是在這一制度框架下運行的。當然,參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣,不是機械地按籃子貨幣匯率指數的變化來調整人民幣匯率,還需要將市場供求關系作為另一重要依據,再加上必要的管理,最終形成靈活浮動的匯率。

其次,觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣,但市場需要一定時間逐步適應這一視角。由于不同經濟體所處經濟周期存在差異,貨幣環境和貿易條件也不可能完全一致,有時趨勢還是反向的,只保持人民幣對單一貨幣匯率基本穩定意味著匯率可能出現扭曲從而導致失衡的積累,不利于增強經濟應對外部沖擊的彈性。鑒此,中央銀行自2005年匯改之初就引入了參考一籃子貨幣進行調節。一直以來,市場上綜合性較強的主體也在外匯交易中考慮了一籃子貨幣的因素,特別是大型商業銀行等機構都構建了自己的貨幣籃子從而在外匯交易中較多地參考了一籃子貨幣,但仍有不少機構為簡化起見以參考美元為主。今后市場主體不應只盯住美元,而應更多地參考一籃子貨幣,當然這需要一個過程去適應。

第三,從短期看,人民幣對一籃子貨幣調整的效果已經有所體現。短期內,對單一貨幣的雙邊匯率變化很大程度上反映了不同經濟體在各自經濟周期中所處位置的差異。匯率指數作為一種加權平均匯率,能夠更加全面地反映一個貨幣的價值變化。今年年初至12月11日,CFETS和參考BIS籃子貨幣的人民幣匯率指數分別小幅上漲1.45%和2.28%,參考SDR籃子貨幣的人民幣匯率指數小幅貶值0.48%,不同指數表現的細微差異反映了各指數權重的不同。總體來看,今年以來這幾個指數都顯示人民幣對一籃子貨幣幣值基本穩定,

第四,從中長期基本面看,人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。首先,盡管我國經濟增長正在從高速向中高速換擋,但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次,我國勞動生產率增長仍持續高于其他主要經濟體,為我國出口提供了有力支撐,同時大宗商品價格下降有利于節約進口支出,使得我國有條件保持一定規模的貿易順差。今年前11個月貨物貿易順差已達5391億美元。三是人民幣加入SDR成為儲備貨幣后,境外主體持有的人民幣資產規模將逐步增加,市場觀察人民幣匯率的一個新邏輯正在逐步建立。四是我國外匯儲備充裕,財政狀況良好,金融體系穩健。因此,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定是有基礎的。

(轉自中國貨幣網特約評論員文章)

 

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